论说撮要

⭕商品里面分化，动力板块仍然强势

地缘政事形状不细目性仍存，原油推崇强势。好意思国运行“解放贪图”保护船只通过霍尔木兹海峡，随后战船被伊朗击退。伊朗法尔斯通讯社当地期间5月4日报谈称，一艘好意思国战船在特朗普秘书运行代号“解放贪图”的训诫行为后，试图接近并参加霍尔木兹海峡，伊朗当场向其辐射两枚导弹，该舰随后调头返航。受中东地缘政事形状仍然不细目影响，原油价钱在近期保管高位颤动，在所有大批商品中推崇较强。

⭕恒生科技指数有所反弹，AH溢价率小幅回落

五一期间，好意思伊冲突暂缓，市集风险偏好回升，流动性建立，带动恒生科技指数反弹。近期互联网大厂竞争形状恶化，重复好意思伊冲突导致的各人流动性垂死，对港股冲击较大。港股行动各人订价的市集，对流动性和风险偏好较为敏锐，恒生科技指数岁首于今出现了较大幅度回调。近期跟着宏不雅地缘冲突大意，港股同步反弹，VIX指数回落至20掌握。

港股AI相关的板块受益于大模子厂商贸易化迟缓落地，CSP大厂财报考证AI趋势不竭而走强。5月4日，字节旗下AI居品豆包曝光三档付费订阅（最高500元/月）。贸易化大模子的抓续演进迟缓带动AI产业趋势形成闭环。此外，国外CSP厂商财报推崇亮眼，“五一”期间港股AI相关的光通讯、半导体、大模子等板块推崇同步较强。

⭕北好意思CSP厂商财报亮眼，好意思股AI板块再次走强

好意思股4月27日以来不竭反弹趋势。好意思伊地缘政事冲突转向“阶段大意，局部摩擦”的地点，短期流动性建立，好意思国经济仍然具备韧性，AI叙事在CSP大厂亮眼财报下不竭。油价核心阶段性企稳，动力价钱飙升所导致的好意思国零落预期暂缓。4月好意思联储议息会议仍然保管联邦基金筹画区间3.50%-3.75%不变，市集或恭候沃什的后续动向。此外，CSP厂商的财报成为近期好意思股市集的焦点，市集的干线再次回到高景气度的AI硬件标的。

作风上看，好意思股市集呈现成长强于价值，存眷事迹细目性和估值高下的分化形状。AI产业链是核心干线，算力芯片、存储、光模块等硬科技形势抓续领涨，费城半导体指数大幅走高，但Mag7中，英伟达显著回调，市集短期内愈加存眷事迹的细目性以及估值，前期涨幅较高，估值短期内偏离正常水平的英伟达等半导体龙头，以及软件等短期尚未有较强事迹，发展不细目性较高的板块受市集资金流出，跌幅较多。

⭕建树建议：站在“光锂”

从国外市集看A股，仍然存眷AI基建和动力安全两条干线。五一期间国外市集仍然聚焦事迹较强，估值合理的AI细分领域，资金仍然集合在AI硬件，但里面也照旧形要素化，光通讯、存储和PCB上游材料行动景气度最高的标的受到市集高度存眷。此外，地缘政事形状不细目性仍存，动力安全遑急性抓续晋升，存眷油气、新动力等动力安全标的。追想A股，节后仍然存眷光模块、PCB、存储和先进封装等景气度较高的AI硬件标的，以及锂电、石油石化等动力安全受益板块。同期建议存眷房地产板块的积极信号。

风险辅导

1、地缘政事冲突超预期；

2、各人流动性紧缩进度超预期；

3、宏不雅经济下行压力超预期；

4、AI产业发展不足预期。

论说正文

⭕大类金钱里面分化，原油仍然强势

地缘政事形状不细目性仍存，原油推崇强势。好意思国运行“解放贪图”保护船只通过霍尔木兹海峡，随后战船被伊朗击退。伊朗法尔斯通讯社当地期间5月4日报谈称，一艘好意思国战船在特朗普秘书运行代号“解放贪图”的训诫行为后，试图接近并参加霍尔木兹海峡，轮盘app官方网站下载伊朗当场向其辐射两枚导弹，该舰随后调头返航。伊朗国度电视台征引伊朗舟师暗示，这次行为得胜不容了好意思战船参加相关海峡区域。但好意思官员对此作念出否定。受中东地缘政事形状仍然不细目影响，原油价钱在近期保管高位颤动，在大批商品中推崇较强。

⭕恒生科技指数有所反弹，AH溢价率小幅回落

五一期间，好意思伊冲突暂缓，市集风险偏好回升，流动性建立，带动恒生科技指数反弹。近期互联网大厂竞争形状恶化，重复好意思伊冲突导致的各人流动性垂死，对港股冲击较大。港股行动各人订价的市集，对流动性和风险偏好较为敏锐，恒生科技指数岁首于今出现了较大回调。近期跟着宏不雅地缘冲突大意，港股同步反弹，VIX指数回落至20掌握。

港股AI相关的板块受益于大模子厂商贸易化迟缓落地，CSP大厂财报考证AI趋势不竭而走强。5月4日，字节旗下AI居品豆包曝光三档付费订阅（最高500元/月）。官方回答决策仍在测试，且将抓续保留免费职业。此举旨在草率算力成本压力，聚焦复杂分娩力场景，标识其诞生”基础免费+专科付费”的贸易模式，并非意味着国内AI”免费期间”的完结。贸易化大模子的抓续演进迟缓带动AI产业趋势形成闭环。此外，国外CSP厂商财报推崇亮眼，“五一”期间港股AI相关的光通讯、半导体、大模子等板块推崇同步较强。

后续跟着港股大模子公司和AI硬件公司加入，恒生科技指数的推崇存望回转。港股刻下恒生科技指数仍然以互联网企业、新动力车企和半导体晶圆厂为主，跟着国产大模子厂商和AI硬件公司迟缓上市，若后续大致加入恒生科技指数，则有望给恒生科技指数带来更稳当当下AI投资海浪的标的，届时恒科有望深度受益。

此外，受益于深圳房地产新计策，澳门娱乐网站港股家电、房地产等地产链行业也有所推崇。4月29日，深圳市住房和建设局提倡进一步优化房地产限购计策，得志条目的住户家庭不错增购1套商品住房，同期对公积金贷款计策也提倡改善，进一步优化窜改贷款额度。

左证国度统计局公布的房地产市集情况，房地产市集照旧出现角落向好信号。1-3月份，世界房地产拓荒投资17720亿元，同比着落11.2%；新建商品房销售面积19525万平方米，同比着落10.4%，降幅比1-2月份收窄3.1个百分点；新建商品房销售额17262亿元，着落16.7%，降幅收窄3.5个百分点。新建商品房销售面积和销售额降幅均实现收窄，地产链出现积极信号。

⭕北好意思CSP厂商财报亮眼，好意思股AI板块再次走强

好意思股4月27日以来不竭反弹趋势。市集的来去逻辑从好意思伊地缘政事冲突大意以及短期流动性建立，转向好意思国经济仍然具备韧性，AI叙事在CSP大厂亮眼财报下得以不竭。好意思伊地缘政事冲突放缓带动油价核心基本剖析，动力价钱飙升所导致的好意思国零落预期暂缓。4月好意思联储议息会议仍然保管联邦基金筹画区间3.50%-3.75%不变，计策层面仍然偏向严慎，市集或恭候沃什的后续动向。此外，CSP厂商的财报成为近期好意思股市集的焦点，市集的干线再次回到高景气度的AI硬件标的。

谷歌母公司Alphabet一季度营收1099亿好意思元，同比增长22%，净利润大幅增长81%。一季度成本支拨为357亿好意思元，主要投向维持AI的技能基础设施。公司上调2026年全年景本支拨预期至1800亿-1900亿好意思元，并预测2027年的投资额将比2026年有显赫加多。

Meta一季度营收563亿好意思元、净利润268亿好意思元，同比差异增33%和61%。由于硬件组件价钱走高，上调全年景本开支至1250亿至1450亿好意思元，刻下为了对消东谈主工智能领域的支拨，Meta近期取舍了一系列成本削减纪律。公司职工总和本年已减少约1%，而5月贪图奉行10%的裁人。此外公司正抓续存眷多项法律与监管风险，包括欧盟及好意思国两头的不利进展，可能对业务及财务事迹酿成首要影响。

闪迪第三财季营收59.5亿好意思元，增幅97%、高于此前所给指引区间。第三财季GAAP净利润36.15亿好意思元，摊薄后每股净利润23.03好意思元。第三财季窜改后每股收益（EPS）为23.41好意思元，预测第四财季营收77.5亿-82.5亿好意思元，预测第四财季窜改后EPS为30-33好意思元。公司营收推崇优于预期，主要成绩于其向高价值客户的结构转型。

作风上看，好意思股市集呈现成长强于价值，存眷事迹细目性和估值高下的分化形状。AI产业链是核心干线，算力芯片、存储、光模块等硬科技形势抓续领涨，费城半导体指数大幅走高，但Mag7中，英伟达显著回调，市集短期内愈加存眷事迹的细目性以及估值，前期涨幅较高，估值短期内偏离正常水平的英伟达等半导体龙头，以及软件等短期尚未有较强事迹，发展不细目性较高的板块受市集资金流出，跌幅较多。

从国外市集看A股，仍然存眷AI基建和动力安全两条干线。五一期间国外市集仍然聚焦事迹较强，估值合理的AI细分领域，资金仍然集合在AI硬件，但里面也照旧形要素化，光通讯、存储和PCB上游材料行动景气度最高的标的受到市集高度存眷。此外，地缘政事形状不细目性仍存，动力安全遑急性抓续晋升，存眷油气、新动力等动力安全标的。追想A股，节后仍然存眷光模块、PCB、存储和先进封装等景气度较高的AI硬件标的，以及锂电、石油石化等动力安全受益板块。

以上实质节选自长江证券已发布的证券推敲论说，详见《五一事后奈何“抄功课”？》，完满实质迎接相关长江策略戴清团队!

戴清，长江策略首席分析师，上海财经大学本科，好意思国德州农工大学计量经济学硕士毕业，上海财经大学经济学院专科硕士兼职导师。从业9年，有丰富的买方和卖方投研警告，曾任国泰君安港股&国外策略团队淡雅东谈主首席分析师，永赢基金首席策略分析师。2025年新浪金麒麟策略最好分析师，2024年新浪金麒麟策略菁英分析师。曾在2022年11月初提倡“日出东方、港股更红”不雅点，随后更提倡“港股牛市三级火箭”，2023年中期策略“雕刻前行，趁势而为”以及“中特估——港股新核心金钱”，2024年提倡“红利期间，红马奔腾”策略，2025年提倡“源泉流水，牛市在望”，2026年提倡“水到渠成，万舸争腾”，激发市集平淡存眷。

风险辅导

1、地缘政事冲突超预期。刻下各人地缘政事形状高度脆弱，地缘风险可能径直冲击其成本结构、市集准入与技能合餬口态，进而消弱盈利预期，株连股市推崇。

2、各人流动性紧缩进度超预期。尽管好意思联储在2025年参加降息周期，但若好意思国通胀黏性抓续强于预期，则好意思联储可能被动保管高利率更永恒间，以至重启加息，届时各人流动性将有所紧缩。

3、宏不雅经济下行压力超预期。若高利率环境抓续侵蚀住户金钱欠债表、企业投资意愿显赫回落，好意思国经济可能出现零落迹象，株连股市推崇。

4、AI产业发展不足预期。AI技能若轻视速率低于市集预期，或toC端需求迟迟未能扫尾，则可能导致相关板块出现较大回调风险。

推敲论说信息

证券推敲论说：《五一事后奈何“抄功课”？》

对外发布期间：2026年5月5日

推敲发布机构：长江证券推敲所

参与东谈主员信息：戴清SAC：S0490524010002

投资评级诠释

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